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      [猜想]中聯水泥一舉平定中原,天瑞如何應對新挑戰?

      關于中聯水泥有可能收購同力水泥的消息早在2017年就在業內傳得沸沸揚揚,近期中國建材終于公布了這一重磅消息,水泥大數據研究院曾對此提出的《中聯入主同力的哥德巴赫猜想》被證實成為現實。從兩年前的緋聞,至今天中聯正式牽手同力,有利于水泥市場集中度的進一步提高,維持行業自律,對河南乃至全國的水泥市場都有著積極的作用。但對河南水泥龍頭天瑞集團來說,則構成了一定的威脅,天瑞是否采取反擊措施,以何種方式來應對新挑戰?筆者將就合并事件對行業、競爭格局等方面的影響進行進一步的預測。

      集中度提高至60%,協同效應加強

      9月27日,中國建材的全資子公司中國聯合水泥與河南投資集團簽訂協議,擬成立合營公司,注冊資本為人民幣92.25億元。其中中聯水泥將以現金形式出資人民幣55.35億元,占合營公司注冊資本的60%。河南投資集團將以投入注資資產的形式出資36.90億元。協議約定,河南投資集團將在合營公司注冊成立之日起六個月內將標的股權全部過戶至合營公司名下。標的股權包括駐馬店市豫龍同力水泥有限公司70%股權、洛陽黃河同力水泥有限責任公司73.15%股權、三門峽騰躍同力水泥有限公司100%股權、河南省同力水泥有限公司100%股權、河南省豫鶴同力水泥有限公司60%股權等10家公司。也即河南投資集團將同力水泥的9條熟料生產線全部裝入合營公司,由中聯水泥控股。

      河南共有32家熟料企業(集團),產能合計約1億噸。在中聯合并同力之前,河南省第一大熟料企業為天瑞水泥,合計產能2278.5萬噸,中聯水泥和同力水泥分別是老二和老三,產能分別為1798萬噸和1240萬噸。合并后中聯水泥控制的產能將達到3038萬噸,成為河南水泥行業老大,取天瑞而代之,占全省熟料產能比重30.18%,超過天瑞集團的22.64%,集中度(CR3)從約53%一躍升至60%,大大提高,協同效應進一步加強。

      河南是水泥大省,近年來河南一省的熟料產能占全國比重基本穩定在5.6%左右。由于實行“開二停一”計劃,今年以來河南地區水泥價格高位,悄然變成除西藏外價格最高的區域之一。河南地處中原,連南貫北、承東啟西,周邊的安徽、山東、河北也同樣是水泥大省,加上西北地區水泥價格較低,若價格保持高位,外來水泥進入之勢必不可擋。此時中聯合并同力,可加強龍頭企業對市場的把控,有效阻止外來水泥的流入,維護本地市場的穩定。價格方面,預計將保持現有的水平,不會出現明顯的變動。

      圖1:今年以來水泥價格最高的區域(旺季月均價>500元/噸)

      數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

      十年格局被打破,豫中或將硝煙再起

      2008年以來,河南地區天瑞、中聯和同力三足鼎立,盡管各自都通過自建、收購等方式不斷增加產能,但競爭格局基本無太大的變動。筆者認為,此次合并將會打破十年來的穩定格局。不僅僅是排位的變化,而天瑞水泥將有可能將采取一定的反擊措施!

      同力水泥主要分布在豫北(鶴壁、新鄉)、豫西、及豫南的駐馬店三個區域,分布相對集中,中聯水泥在河南全省除豫東之外均有布局,相對分散(如圖2所示)。除洛陽外,同力和中聯產能并無重疊區域,中聯合并同力可謂是順理成章,互補缺漏。豫南和豫西地區是此次合并后對于中聯水泥來說影響最大的區域,由于豫西地區兩家均有布局,將進一步增強中聯在洛陽的實力,豫南地區同力水泥和中聯水泥合并后將會連成一片,產能超千萬噸。合并后對豫中基本無影響,豫北影響較小,盡管中聯和同力產能布局在豫北無重疊,但豫北城市相對集中,市場重疊度可能相對較大。

      圖2:同力水泥與中聯水泥生產線布局

      數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

      隨著中聯在豫北、豫西和豫南的擴張,中聯對天瑞的大本營豫中形成合圍之勢,其中洛陽市與鄭州、平頂山接壤,駐馬店與平頂山接壤,筆者預計,豫中及豫中周邊區域未來競爭會加劇,天瑞水泥有可能采取收購等手段抗衡中聯,這將進一步提高河南區域水泥行業的集中度。若開展收購,從區位上看,洛陽、駐馬店、焦作都有可能成為天瑞的目標,駐馬店僅有的兩條生產線已被中聯收歸囊中,剩余僅有洛陽和焦作可做考慮。從天瑞的民企身份考慮,更有可能與同為民企的水泥企業達成協議,排除掉央企和地方國企下屬的企業之后,留給天瑞的選擇并不多。

      表1:天瑞和中聯各區域產能分布及格局變動分析

      數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

      “十三五”時期,水泥行業進入嚴控新增產能、淘汰落后產能,化解產能過剩,新增新的需求,調整結構的轉型升級轉折時期。推進聯合重組,有利于壓減過剩產能,調整行業結構和轉型升級。隨著我國固定投資增速逐漸放緩,水泥行業也從群雄逐鹿轉向強強聯合。從兩年前的緋聞,至今天中聯正式牽手同力,有利于水泥市場集中度的進一步提高,維持行業自律,對河南乃至全國的水泥市場都有著積極的作用。但對天瑞水泥來說,則構成了一定的威脅,天瑞是否采取反擊措施,以何種方式來應對新挑戰,我們將拭目以待。

       
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